头条聚焦

1. 华为AI芯片蓄势待发，国产替代迎关键节点
• 据路透社独家消息，华为正准备大规模出货其新款AI芯片 910C GPU，最早可能在5月开始。
• 在中美科技竞争及美国最新出口限制背景下，中国本土AI公司预计会将此芯片视为替代英伟达产品的主要选项。这标志着国内算力供应链自主化的重要一步，值得市场高度关注。🧐

2. 月底市场关键节点：政策预期与业绩披露交织
• 本周市场聚焦三大事件：政治局会议、年报/一季报密集披露、五一长假。
• 核心博弈点：若会议政策超预期，有望对冲节前效应，提振情绪并可能带动指数突破。反之，市场或维持低量震荡，资金继续抱团于关税相关等结构性机会。
• 盘面观察：昨日全A指数创新高，显示市场情绪尚可，但量能仍是关键。需密切关注成交量能否持续修复。

宏观视角与资金流向

1. LPR按兵不动，政策宽松预期尚待落地
• 本月LPR报价维持不变（1年期3.10%，5年期3.60%），符合市场普遍预期，但低于部分机构（如彭博经济研究）的降息预期。
• 彭博观点：LPR迟迟不下调可能错失支持经济应对贸易冲击的宝贵时机。市场仍预期央行未来可能通过下调政策利率（如逆回购利率）引导借贷成本下降。国务院常务会议提及“加大逆周期调节力度”也强化了后续宽松的预期。

2. 公募基金调仓动向（近一周）
• 大幅加仓：电子、交通运输、家用电器、基础化工、非银金融、银行、电力设备及新能源、石油石化。（注意：家电已连续数周获加仓）
• 大幅减仓：建筑材料、机械设备、有色金属、国防军工、通信、计算机。（注意：机械、通信已连续数周遭减仓）

行业动态

1. 造纸业：绒毛浆价格飙升，国产替代提速
• 受中美关税影响，卫生巾、纸尿裤上游关键材料绒毛浆进口成本骤增，国内现货报价近一个月近乎翻倍，涨幅已达约50%，且供应紧张，“一货难求”。
• 关注标的：岳阳林纸 (600963) 子公司骏泰科技的绒毛浆产品据称已达进口标准，具备替代能力。

2. 科技与半导体：
• 存储市场（德明利 Mstech）：
• 价格：目前存储价格（约2.9元）仅从底部反弹15%，仍低于去年同期，接近成本线，下行空间有限。关税对需求的扰动尚待观察。
• 企业级需求：云厂商国产化需求强劲（尤其A客户），公司积极扩产配合，预计6月底达1.2亿美元/月产能。Z客户验证顺利，下半年有望贡献订单。
• 主控IC：自研自供是其毛利率优势的关键。
• 业绩展望：Q1收入预计增50%，亏损收窄；Q2有望扭亏；下半年若价格稳定，净利率或达10%。公司定位为“重成长轻周期”，企业级存储是未来核心看点。
• 算力租赁（光环新网）：
• 公司在业绩说明会上表示，算力租赁业务风险较大（折旧快、更新快），采取按需投入策略，“不见兔子不撒鹰”。
• 目前算力租赁价格较去年同期下降了30%-40%。😬

3. 大宗商品：
• 沪铜：近期走强主因：
• 现货需求向好，升水走阔（近200元/吨）。
• 库存去化加速（4月以来社库下降10万吨）。
• 废铜供应受抑（精废价差低于有效替代水平）。
• 黄金：
• 交易时段特征：从图表看（见下方数据透视），近期黄金的显著涨幅主要由非亚洲交易时段（欧美时段）驱动，亚洲时段累计涨幅相对平缓。这可能反映了不同地区投资者的行为模式或对信息的反应差异。

公司追踪

1. 京东 vs 美团：即时零售战火升级 🔥
• 京东计划未来三个月内新增10万名全职骑手，加大在食品及即时配送领域的投入，直接挑战美团。
• 京东指责竞争对手（未点名，但市场普遍认为指美团）存在“二选一”行为，并承诺保障受影响骑手收入。
• 美团方面则通过官方渠道否认禁止骑手与其他平台合作。
• 竞争加剧可能对双方的盈利能力带来压力。此前京东外卖已通过零佣金策略吸引商户。

2. 特斯拉：传本周高层访华，或商谈建厂事宜
• 市场传闻特斯拉高层本周将来华，可能涉及新的建厂计划。此消息有待证实，但若属实，将对国内新能源汽车产业链产生影响。

数据透视

1. 国内主要造纸企业产能测算 (考虑关税影响排除在美浆产能，信息来源于企业公告)

证券简称	总市值 (亿元)	纸浆产能 (万吨)	是否具有绒毛浆或特种浆能力	PE(TTM)
岳阳林纸	84	40	加快推进绒毛浆、特种浆项目建设	50.0
太阳纸业	400	500	无	12.9
仙鹤股份	158	90	公司广西和湖北基地具备生产绒毛浆的能力	14.0
青山纸业	49	50	无，具备竹浆产能	57.0
可靠股份	35	8 (参股子公司)	广西新港材料，双方共同建设绒毛浆工厂	233.0
百亚股份	127	不明	不明	40.0
宜宾纸业	36	不明 (浆纸总产能50万吨)	无，具备竹浆产能	亏损
注意：该表格信息可能需要根据最新公告更新。可靠股份的权益占比不明，宜宾纸业数据为浆纸合计产能。	ㅤ	ㅤ	ㅤ	ㅤ

2. 黄金涨幅主要来源交易时段分析图表来源：Bloomberg图中黑线代表非亚洲时段累计涨幅，红线代表亚洲时段累计涨幅。分析：如图所示，自2023年底以来，黄金价格的上涨动力更多来自于非亚洲交易时段（即欧美市场交易时间），亚洲时段表现相对滞后。

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